今年受淡水河谷溃坝减产事件影响，铁矿石月间价差拉大，给予投资者正向套利操作机会。下半年，随着淡水河谷产能逐步恢复及需求端震荡走弱，铁矿石供需缺口将逐步得到修复;港口库存也将大概率止跌回升，但由于铁矿石仍将处于供需紧平衡状态，港口库存难以大幅度增加。铁矿石期货2001合约的高贴水格局将随着交割月临近进行修复，因而预计未来铁矿石2001合约与 2005合约月间价差仍存在拉大的空间，投资者可择机参与。

　　海外矿山下半年供应量增加

　　供给缺口逐步修复

　　目前，国际四大矿山均公布了其第二季度季报。从各矿山季报来看，2019年上半年，淡水河谷铁矿石总销量为1.39亿吨，同比下降18.9%，完成全年销量目标任务的约43%，为完成全年目标，下半年销量将较上半年增加约4200万吨；力拓发运铁矿石1.55亿吨，同比下降8%，完成全年目标任务的约48%，为实现目标，下半年销量将较上半年增加约1360万吨；必和必拓生产铁矿石1.35亿吨，同比下降3%，公布其2020财年目标为2.73亿吨~2.86亿吨，推算下半年其产量将约为1.4亿吨，较上半年增加约500万吨；FMG（福蒂斯丘金属集团）发运铁矿石8490万吨，同比减少0.4%，公布其 2020财年发运目标为1.7亿吨~1.75亿吨 ，据此推算，其下半年发运量将约为 8625万吨，较上半年增加约135万吨。因而，总体来看，下半年四大矿山供应量约较上半年增加6200万吨。再考虑到包括印粉出口量增加、国产铁精粉产量增加等因素，预计下半年铁矿石供应将较上半年明显改善，铁矿石供给缺口逐步修复，不过与2018年下半年销量对比，仍将同比减少530万吨。从淡水河谷产能逐步 修复的角度来看，利空铁矿石远月合约价格走势，一定程度上仍有利于铁矿石近远月价差的扩大。

　　下半年钢厂产量

　　难以超过上半年

　　采暖季限产压力减小

　　从钢厂生产角度来分析铁矿石下半年需求量，一方面，预计70周年国庆将有限产政策出台，政策性影响加大；另一方面，今年受铁矿石价格大幅上涨影响，钢厂生产利润大幅下降，目前全国长流程钢厂生产利润下降至约200元/吨，短流程钢厂生产利润为70元/吨~100元/吨，钢厂生产积极性受到影响，需要检修的高炉将安排正常检修；因而，预计下半年钢厂产量将难以超过上半年产量。不过，日前，生态环境部发言人表示，今年冬季，生态环境部将全面达到超低排放的企业列为A类，该类企业在今年冬季重污染应对时不需采取限产或停产等减排措施。预计采暖季限产压力将在去年冬季的基础上进一步减小，有利于降低对铁矿石2001合约的利空影响。

　　铁矿石2001合约

　　高贴水现货价格

　　未来存在修复需求

　　从当前期现价差来看，铁矿石1909合约价格仍贴水青岛港61.5%PB粉近80元/吨，而铁矿石1909合约价格又升水2001合约价格130元/吨，这意味着铁矿石2001合约在交割前，将面临着200多元/吨的期现价差修复。基于前文中的判断，预计铁矿石现货价格下半年将震荡，2001合约的高贴水局面将更多地由期货价格向现货价格修复来实现 ，有利于铁矿石2001合约与2005合约价差的扩大。

　　综合上述分析，笔者认为，下半年铁矿石供需关系将由上半年的供给缺口转变为供需紧平衡，铁矿石现货价格继续冲高动力不足，但是也难以转为下跌行情，其对铁矿石期货2001合约的高升水大概率将通过期货价格向上修复来实现。因而无论从供给的逐步性增加，还是从采暖季限产放松的炒作，铁矿石期现价格回归来看，后期铁矿石期货2001合约与2005合约价差仍存在扩大的动力和空间，给予投资者进行“买一卖五”正向套利操作机会。