杨莉娜
2023年4月份以来，镍价显现出较强的企稳反弹趋势，一度接近20万元/吨，涨幅超12%，但此后迅速出现了回调延续宽震荡走势。从宏观面来看，美联储加息节奏变化对市场的影响仍存，市场对加息趋向终止的预期有所升温，在避险情绪有所缓和后，美元指数震荡回落至100点附近后有所企稳。
从镍自身来看，电积镍供应改善的预期继续存在，但受利润不佳影响，部分项目延缓进行，镍供应向高利润环节转移，对电解镍造成的压力有所缓解。电解镍维持低库存状态，国内外交割品不足的矛盾仍未解决，LME（伦敦金属交易所）镍流动性尚未完全修复，受资金影响较大，镍价短期向上波动的弹性有所体现。中期来看，镍供需过剩压力及交割品扩容进程将继续影响市场。
宏观节奏继续影响市场
4月份，银行暴雷事件引发的市场避险情绪逐渐平复，美联储加息节奏放缓，市场对加息终止的预期有所升温。而国内需求仍在缓慢修复，实际需求边际改善已经有所体现。国内保持着较为宽松的信贷环境，出口表现出一定韧性，房地产触底修复，制造业也出现边际改善，国内服务业需求修复表现明显。而去年增长显著的汽车消费，在其他消费刺激政策下仍保持了较好的增长势头。国内经济修复的态势有望延续。目前笔者预期，5月份美联储加息25个基点的概率较大。
镍产业链的调整变化
首先，精炼镍供应量继续增加。第一季度精炼镍产量同比增长约36%，产量在5万吨附近。自2022年开始，电解镍成为镍产业链中相对紧缺和高利润的环节，由此引发电解镍旧产能重启、现产能扩张和新产能投产。以MHP（氢氧化镍钴）、高冰镍、废料等为原料制造精炼镍的产能在已经投放和将要投放的进程之中。据相关机构调研，第一季度全国新投产电积镍企业2家，扩建2家，共新增产能2650吨/月，较2022年末增长12.31%。未来国内更有大批新增纯镍产能投产，预计第二季度将有约3000吨/月的产能增量，第二季度国内纯镍产量将达到55000吨以上，较第一季度再增长13%左右。此外，LME此前公布将加快审批镍交割品牌，据报道，国内电积镍品牌申请上海期货交易所交割品牌的相关事宜亦在紧锣密鼓地进行中，未来精炼镍供应会面临进一步改善的预期。
从进出口窗口来看，2月份出口窗口一度打开，而进口窗口持续关闭，低迷的长单令国内进口电解镍存量低迷。俄罗斯进口镍现货升水，一度与金川镍持平水状态，近期在期货交割后有所回落但升水仍相近。电解镍整体需求场景扩展有限，进口意愿较差，也导致俄罗斯进口镍资源趋紧情况延续。不过，据相关机构调研，4月末将有长单俄罗斯进口镍到货，因此后续的精炼镍供应极有可能出现改善。
其次，硫酸镍相对电解镍价差收窄。第一季度硫酸镍产量显著增长，同比增幅达26%以上，累计增加约9.4万金属吨。3月份，在硫酸镍与纯镍价差不断缩窄的情况下，硫酸镍价格较上月有所回落。4月份，由于需求恢复速度不及预期，而市场对MHP等原料价格下行的预期仍在，硫酸镍供大于需的情况在短期内很难缓解，预计4月份硫酸镍的产量为3.10万金属吨，环比下降15.93%。
最后，镍生铁价格企稳回升。国内外镍铁生产均有收缩迹象，预计第一季度镍产量同比减少约5%，总量约为10.06万金属吨。印尼镍产能持续释放，而国内受到利润收缩影响，镍产量有所减少。不锈钢厂也在高库存和年初需求不及预期的情况下降价去库，同时向原料端施压。镍生铁成交价最低跌至1030元/镍点，致使国内镍铁厂亏损加剧，随后引发了“减产—滞跌—反弹—成交回升”的正向反馈，镍生铁近期成交价最高回升至1130元/镍点附近。不锈钢厂在利润仍存的情况下，对镍生铁报价上涨的接受度也有所提高。近期的镍价反弹，背后也有镍生铁价格企稳的支撑，而印尼仍有新增镍产能释放，进口端到货及国内镍铁厂对产量的调整会影响镍生铁价格的表现。
镍宽震荡波动 重心仍有渐降可能
在宏观暖风及精炼镍阶段性供应偏紧的情况下，镍价在短期内有所回升。无论是从生产还是从进口情况来看，镍供应端都有改善的预期。从镍价阶段走势来看，主要将在16万元/吨～20万元/吨的区间内波动，后续需关注供应情况及进口到货是否符合预期，以及俄罗斯进口镍的现货升贴水变化情况。
从宏观来看，未来金融风险变化及实体经济需求修复节奏仍需持续关注。此外还需要关注镍产业链自身调整情况，受消极预期的扰动，镍价下行的节奏发生了一些变化，但总体来看，镍价重心震荡下移的过程会波动延续。
《中国冶金报》（2023年04月27日 03版三版）
