李文婧
经历了6月—9月份铁合金价格的大幅下跌，9月—10月份铁合金价格出现底部企稳的迹象。究其原因，笔者认为市场矛盾焦点转移，从铁合金自身供需转移至宏观和下游需求的层面。
以锰硅来看，上半年价格上涨的主要原因在于锰矿，但是10月份之后锰矿到港量明显增加，锰硅减产后锰矿供应紧张的情况得到了极大缓解，但锰硅价格反而出现回升。
从硅铁来看，在现货价格变化不大的情况下，9月份先是硅铁价格迅速跌至成本线下，后硅铁价格“深蹲起跳”，9月底至10月初价格回升至合理利润区间底部。
不单单是铁合金，期货市场及股票市场价格近期波动加大，9月底至10月初铁合金市场的止跌企稳更多源于宏观和需求面的因素。截至2024年10月14日午间收盘，锰硅主力合约价格从底部5886元/吨回升至6404元/吨，涨幅为8.8%；硅铁主力合约价格最低从6014元/吨上涨至6656元/吨，涨幅为10.7%。
货币政策发力首当其冲，财政政策紧随其后
宏观面上，货币政策近期明显发力，央行开始购入国债。8月30日，在中国人民银行“货币政策工具”下的“公开市场业务”中，新增设的“公开市场国债买卖业务公告”显示，为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月份中国人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。随后商品市场、股票市场价格企稳回升。在8月份购入国债后，9月份继续净买入2000亿元。10月份根据中国人民银行消息，中国人民银行与财政部联合工作组召开首次正式会议，双方一致认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。除货币政策外，财政政策落地，等待提升赤字。
上周六（10月12日），国新办举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。关于增量政策，财政部部长蓝佛安介绍，主要包括以下4个方面；一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务；二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本；三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；四是加大对重点群体的支持保障力度。此外，蓝佛安还强调，还有其他政策工具也正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。
所有商品的价格都是由两点决定的，第一是货币价值，货币会给商品标价，那么商品价格就和货币的供需相关；第二是商品自身的供需，货币政策发力对于商品价格有抬升作用。财政政策积极则会直接增加商品市场需求，对未来铁合金的长期需求好转有着积极作用。因此，宏观政策的好转是本轮铁合金价格上涨的直接原因。
短期市场有补库需求，宏观发力后对需求有拉动作用
在需求方面，由于房地产下行周期拖累钢材需求，钢材产量也在2024年明显减少，也拖累了铁合金的需求。
国家统计局最新数据显示，2024年8月份，我国钢筋产量为1255.3万吨，同比下降32.3%。1月—8月份，我国累计钢筋产量为12968.5万吨，同比下降15.7%。8月份，我国中厚宽钢带产量为1808.7万吨，同比下降3.7%。1月—8月份，我国累计中厚宽钢带产量为14475.3万吨，同比增长3.2%。8月份，中国线材（盘条）产量为1043.3万吨，同比下降9.8%。1月—8月份，我国累计线材（盘条）产量为8856.8万吨，同比下降4.5%。
螺纹钢用锰硅量最大，近期螺纹钢采用新国标，部分钢企减产螺纹钢，对锰硅用量影响较大。但钢材产量减少后库存已经跌至低位，而旺季下游仍有实际买货需求，在价格有转暖预期后市场有补库需求回升的预期。
对于铁合金的需求也是如此，可以通过标志性钢企招标（简称钢招）情况来预判钢企采购情绪。钢招在8月份拖延至月末，9月份略有提前，10月份则在第一周就进行了钢招。目前钢企铁合金库存处于低位，据统计，全国锰硅库存平均可用天数为14.82天，前几年同期库存可用水平为18天～19天，钢材产量环比恢复，库存处于低位，钢企有采购铁合金的需求。需求面对铁合金价格有一定利好。
产量低位、利润低位，铁合金价格下行空间有限
在供给方面，从锰硅和硅铁的生产成本来看，两者均处于成本线位置附近，下行空间也比较有限。锰硅的原料锰矿经历了过山车式的行情，10月份之后锰矿进口量回升，锰矿库存大幅回升。截至2024年10月11日，锰矿港口库存为649万吨，较9月份同期环比上升约100万吨。锰矿价格也接连下调，2024年11月份澳大利亚矿商南32公司（South32）对华装船报价为南非半碳酸3.7美元/吨度，较上一轮报价下降0.3美元/吨度。
根据笔者对锰矿市场的了解，这一价格已经跌至多数中小矿山成本以下，锰矿继续下行会重新带来较大的供应问题。锰硅生产利润仍然不佳，据统计，截至10月13日，锰硅南方大区利润为-748元/吨，北方大区利润为-27元/吨。硅铁生产利润恢复正常但也偏低，据统计，截至10月13日，甘肃利润为-146元/吨，陕西利润为-51元/吨，青海利润为32元/吨，内蒙古利润为153元/吨，宁夏利润为207元/吨。锰硅、硅铁生产利润水平偏低给予铁合金价格较强的成本支撑。
从产量看，锰硅和硅铁也处于低位。据统计，9月份全国锰硅产能为655881吨，产量为756075吨，同比减少27.06%。9月份全国硅铁产量为461042吨，同比减少1.59%。
从当下铁合金供需情况来看，供需绝对值均处于低位，但生产利润水平较低，产量低但生产没有瓶颈，需求有复苏预期但当下还是偏弱，目前铁合金的供需并不支持价格单独走出独立大行情，但从宏观角度来看，伴随宏观货币政策和财政政策发力，黑色金属产业链需求有望否极泰来，铁合金价格底部或有抬升。
《中国冶金报》（2024年10月17日 03版三版）
