国家统计局数据显示，1-9月份，全国固定资产投资(不含农户)375035亿元，同比增长3.1%；全国房地产开发投资87269亿元，同比下降9.1%。预计，四季度名义固定资产投资增速回升是大概率事件。一方面，前期稳增长政策会继续发力显效，基建稳增长仍将是一个重要的发力点。另一方面，工业生产者出厂价格(PPI)通缩的影响会在四季度明显减弱，同时2022年同期基数也在下沉。这样来看，无论是从新增投资动能，还是其他影响同比数据的因素来看，四季度投资增速由降转升的确定性都比较高。房地产方面，房地产投资正在向谷底靠近，前期房地产支持政策在销售端也已有明显体现。
三大板块方面，近期基建投资增速下行势头已明显缓解，预计四季度增速有望企稳乃至小幅上行。我们判断，不排除四季度上调政策性开发性金融工具额度的可能，这将为基建投资提供有效资金支持。四季度制造业投资增速将会延续回升势头。经济基本面回暖、行业利润下滑势头缓解、外需回暖，特别是政策面对制造业转型升级的支持力度不减、制造业中长期贷款高增，都会对制造业投资形成支持。房地产方面，政策发力、市场回暖传导到四季度房地产投资端上或还需要一段时间。但从趋势上看，房地产投资正在向谷底靠近，这可从最新楼市数据中得到一定线索：与30个大中城市高频数据不同，9月全国房地产市场数据有了比较明显的回暖，当月商品房销售面积1.09亿平米，环比大增47%，超过“金九”季节性，同比降幅也比上月收窄。表明前期房地产支持政策在销售端有明显体现。估计全国房地产市场的“银十”数据会继续回暖。
整体上看，在稳增长政策全面发力推动下，9月宏观经济复苏势头继续转强。我们判断，继连续两次政策性降息、全面降准落地后，接下来新增信贷、社融会保持同比多增。财政政策方面，四季度进入专项债发行“空窗期”，在特殊再融资债券大规模发行过程中，加发特别国债及专项债的可能性已经不大，但仍有望上调政策性开发性金融工具额度3000亿左右，重点支持基建投资。另外，各类房地产支持政策将加快落实，各地在税费减免、放松限购、提供购房补贴等方面的“自选动作”也会进一步加码，其中进一步下调新发放居民房贷利率是关键所在。这将在逆周期调控过程中有效增加宏观政策的协同性，提振市场信心。
