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粟坤全
过去半个月以来，黑色系期货品种价格呈现原料端向上、钢材端向下的分化格局。以8月10日的行情为基准，铁矿石、焦煤和焦炭期货价格持续上行，截至本周一（8月21日）已分别上涨8.7%、5.0%和3.0%，螺纹钢和热轧卷板期货价格则分别下降了0.1%和1.1%。
从趋势上看，上游品种价格的向上趋势尚未扭转，下游品种价格从高位回调幅度稍大，继续上行的动能略显不足。不过，黑色系期货品种在价差的期限结构上均呈现出远期贴水的行情，且上游品种的贴水程度略强于下游品种，表明当前的分化格局可能不会维持太久，未来将有较大概率收敛并最终保持基本一致的行情走势。
市场对黑色系供需基本面预期的分化是目前上下游行情走势分化的主要原因。其中，下游的螺纹钢存在未来需求不振的问题，热轧卷板则存在产量过高、供给过剩的问题。
在螺纹钢方面，在现货市场中，近期天气转好叠加需求旺季来临，导致上周（8月14日—18日，下同）的螺纹钢需求超预期回升29.2万吨，单周总需求约为273.3万吨，恢复至台风天气影响前的需求水平。从各地的螺纹钢表观需求数据来看，之前受强降雨天气影响的西南、华东、华北和东北地区的表观需求数据均有回升。需求恢复导致螺纹钢结束连续7周累库，进入去库存阶段。不过，这个阶段去库存的最主要原因，是钢厂由于亏损而主动减产，减少供应量，短期需求的恢复则是次要原因。
在热轧卷板方面，近期产量连续两周上升。上周热轧卷板产量为315万吨，达到6月份以来的产量新高，未来供应较为宽松，压制远期价格。展望未来，房地产行业的持续寻底和基建发力边际走弱意味着钢材需求边际改善空间有限。同时，上半年的钢材出口增量已经开始显露疲态，总体需求难言乐观，降低了钢材价格大幅上涨的可能性。
在上游方面，铁矿石和焦煤、焦炭的基本面给近期价格提供较强的支撑，尤以铁矿石最为明显。上周，青岛港PB粉（皮尔巴拉混合矿）周均价为843元/吨，较前一周上涨5元/吨。虽然市场上关于粗钢限产的消息不断出现，但市场对限产政策落地的理解未形成一致预期。此外，主要减产地区的日均铁水产量仍在增加，导致铁矿石现货价格从828元/吨快速反弹至857元/吨。
在库存方面，目前华东地区钢厂进口矿库存下降111万吨，可用天数降至历史低点，对铁矿石价格形成支撑作用。焦煤、焦炭方面，钢厂铁水产量的提升依然是支撑价格的因素。不过，焦煤、焦炭供应端也在持续发力，例如焦企开工率环比提高0.6%，创今年5月份以来新高；样本洗煤厂开工率环比提高0.43%，为近一个月以来高点，导致累库压力持续积累。这在一定程度上对焦煤、焦炭价格形成压制，使焦煤、焦炭期货价格的上行动力弱于铁矿石期货。
展望未来，短期基本面因素导致的上下游行情分化走势不会持续，粗钢限产政策落实情况及终端需求改善情况仍是驱动黑色系期货行情的主要因素。
