樊三彩

　　自今年初以来的港口铁矿石累库趋势仍未结束。市场机构统计数据显示，截至6月25日，中国45港进口铁矿石库存总量达14846.20万吨，环比增加101万吨；47港库存总量达15505.20万吨，环比增加130万吨，均处于历史高位。当日，62%普氏铁矿石价格指数为103.75美元/吨，虽然延续了自5月中下旬以来的震荡下跌走势，但整体仍居高位。

　　1.5亿吨港口库存，已经接近2018年、2002年超1.6亿吨的历史高位，往年4月中下旬的库存拐点并未如期出现。主要原因还是在于“高供给+低需求”。一方面，截至6月21日，全球铁矿石发运量远端供应大幅回升至今年初以来新高，已经连续9周维持在3000万吨以上，全球铁矿石发运累计同比增加3127万吨，且海外主流矿山进入财年末冲量阶段，供给量短期内仍将提高。另一方面，中国钢铁续需求量呈现下滑趋势。5月份，我国生铁产量达7613万吨，同比下降1.2%。市场机构调研数据显示，6月21日，247家钢厂日均铁水产量达239.94万吨，环比增加0.63万吨，同比减少5.91万吨。同时，钢厂处于微利状态，始终坚持原料按需采购，钢厂铁矿石库存量处于近几年低位，加之5月底印发的《钢铁行业节能降碳专项行动计划》明确“2024年继续实施粗钢产量调控”，后期需求预期有一定看空，钢厂采购动力不足，侧面助推了港口铁矿石库存增加。此外，也有相关研究表明，铁矿石港口库存结构中，接近2/3是贸易矿，贸易商不愿低于前期采购价出货，也导致了港口的高库存。

　　不过，库存数据只是观察市场的一个维度，并非影响铁矿石价格行情的主要因素。去年10月—11月份，港口铁矿石库存保持在1.1亿吨左右，价格却一路飙涨，引发国家发改委月内四度出手“打铁”。可见，港口铁矿石库存与铁矿石价格并非完全负相关，影响价格的因素更加复杂且多元，包括政策、需求、资本市场、企业利润、替代性供给、传导速度等。例如，国际矿山的美元指数定价品发货量减少，对普氏指数形成支撑，因而当前定价机制下的价格难以反映铁矿石供需总体的变化；全球地缘政治的不稳定因素增多，干散货运力的紧张程度进一步加剧，导致海运价格中枢上行，亦对铁矿石价格形成支撑；美联储降息预期等也是影响因素。

　　综合观之，当前的港口高库存常态正逐步反映到铁矿石价格上，但尚需时日，同时，过程中可能受到其他因素扰动，二者并非紧密负相关关系。