卓桂秋
2026年上半年钢材与相关原料的价格运行整体上符合年初预期。其中，螺纹钢期货主力合约价格在3000元/吨～3300元/吨区间震荡，铁矿石主力合约价格在730元/干吨～832元/干吨区间波动，焦煤主力合约价格在1000元/吨～1490元/吨区间偏强运行。后期钢价将继续呈现上有顶、下有底的震荡格局。
上半年钢材市场运行分析
上半年钢铁市场运行的底层驱动与2026年初的预期存在一定差距，品种价格强弱有所分化，钢材价格中性偏弱，原料价格中性偏强。具体来看：
粗钢总需求的预期差。上半年我国粗钢总需求同比减少3.6%，降幅超中性预期。然而，弱需求未完全向铁水产量传导，上半年铁水产量同比减少1.8%，略好于中性预期。
粗钢消费的预期差。上半年我国粗钢总消费同比下降4.2%，降幅如期收窄（去年全年减少7.8%），但超中性预期，主要受房地产市场的拖累。上半年我国房地产新开工和施工数据逊于预期。房地产粗钢消费同比下降15.3%，降幅超预期，拖累粗钢总消费下降2.6个百分点；非房地产粗钢消费同比减少1.8%，略好于预期，拖累粗钢消费下降1.5个百分点。
粗钢出口的预期差。受我国钢材出口实施许可证管理、海外反倾销及中东地缘冲突的影响，上半年我国粗钢出口（钢材+钢坯）同比仅增长0.3%，远低于预期，这是粗钢需求降幅超预期的主要原因之一。
高炉原料的预期差。上半年，因必和必拓金布巴粉、纽曼粉贸易受限，铁矿石供应结构性收紧，同时中东地缘冲突导致海运费上涨，抬升海运铁矿石到港成本；受山西煤矿事故、安全监管力度加大的影响，“双焦”供应减少。
展望后市，我国粗钢需求内弱外强、同比下降，钢厂主动减产去库存，钢价承压；在原料端，铁矿石供应进一步宽松，但炼焦煤供应存在偏紧预期，钢材成本多空交织。预计后市钢价继续呈现上有顶、下有底的震荡格局，重心有所下移。
粗钢需求弱预期未改
负反馈压制钢价
首先，商品房库存消费比高企，将继续抑制房地产粗钢消费。根据笔者测算，当商品房待售面积可售月数超过6个月时，房屋新开工面积下降，施工面积受拖累下行，房地产粗钢消费减少。根据国家统计局数据，6月份我国商品房待售面积平均可售月数高达11.41个月，创历史同期新高。因此，2026年后期我国房地产粗钢消费可能难有起色。根据测算，上半年房地产粗钢消费同比下降15.3%，中性估计后期同比下降18.1%，全年同比下降15.9%。
其次，2026年上半年我国基建和制造业投资合计同比减少1.67%，钢材间接出口量增长9.3%。测算显示，上半年我国非房地产粗钢消费同比减少1.8%，接近年初预期。受间接出口的强支撑影响，上半年我国非房地产粗钢消费呈现趋稳迹象，同比减少0.2%，降幅较去年全年大幅收窄5.4个百分点。
展望后市，国内基建和制造业投资或延续上半年总量下降、结构调整态势，拉动钢需增长的传统基建和制造业投资难有实质性改善。
后期钢材间接出口或延续增长态势。海外针对中国钢材出口设置大量贸易壁垒，叠加国内需求偏弱，钢铁产能亟待消化。与此同时，新能源汽车、工程机械、家电等耗钢成品出口持续走强，钢材间接出口高增长。这一局面有望在未来一段时间内延续。
最后，在粗钢出口方面，若中东地缘冲突缓和，那么预计地缘冲突结束后的重建和物流正常化有望提振我国粗钢（钢材+钢坯）出口；若中东地缘冲突持续紧张，那么钢坯出口可能保持高增长，但钢材出口或继续承压。
综上，预计后市我国房地产粗钢消费同比减少18.1%，基建和制造业粗钢消费同比减少5.3%，钢材间接出口同比增长9.4%，粗钢出口同比增长12.6%，粗钢总需求同比减少0.4%。
原料供应松紧分化
粗钢成本中枢下移
铁矿石方面，根据钢联数据，2026年上半年全球铁矿石发运增量主要由四大主流矿山以外的矿山贡献。在全年全球铁矿石发运增量预期不变的情况下，后期供应增量将更多来自四大主流矿山。
需要注意的是，几内亚西芒杜矿山产能正在爬坡，这将强化全球铁矿石供应宽松的前景。笔者测算的中国铁矿石平衡表显示，后期即使在铁矿石供给中性偏低、需求端铁水产量维持相对高位运行的情景下，中国港口铁矿石库存仍有进一步累积的可能，矿价易跌难涨。
“双焦”方面，若后期煤矿复产推进速度缓慢，炼焦煤产量持续偏低，那么在“钢需”偏弱的情景下，后期炼焦煤可能呈现紧平衡状态，支撑焦煤价格偏强运行。但焦炭产能过剩，平衡表测算显示，第四季度焦炭供大于求的状况可能加剧，导致“双焦”整体趋向累库，抑制焦煤价格上涨空间。
综上所述，预计后期粗钢成本中枢下移，螺纹钢价格核心运行区间为2900元/吨～3150元/吨。
