程鹏
上周（8月21日—25日）黑色系板块盘面价格整体偏强运行，但品种间分化严重。钢材盘面价格受现货滞涨抑制，原材料铁矿石期货、现货价格整体维持高位震荡。港口端和钢厂端低库存、需求持续高位对铁矿石现货价格提供一定支撑。但短期钢材端期现价格并未有强势表现，且长流程钢厂由盈转亏，抑制钢材价格上行。
短期铁矿石过度上涨偏离基本面，且近月盘面持仓量依然较大，本周09合约将正式进入交割月，建议投资者提前注意限仓风险。后期受平控政策预期的影响，预计铁矿石价格波动较大，需等待钢厂利润水平持续走低及粗钢压减政策执行下钢厂减产动作的实际效果显现。
供应方面，全球铁矿石发运总量维持高位。其中，主流矿山铁矿石发运量维持中位偏高水平，普氏铁矿石价格指数持续上涨，刺激非主流矿发运量大幅回升，国产矿产量保持平稳，进口矿到港量保持在中位偏高水平，短期供应端支撑作用偏弱。中期来看，供应端存在较大的价格压力，当前巴西淡水河谷处于季节性高发期，叠加澳大利亚必和必拓和FMG矿山财年目标同比均有所提高，第三、四季度预计四大矿山铁矿石发运量季环比增加3600万吨，发往中国的铁矿石量季环比增加2800万吨。
需求方面，近期高炉复产数量仍大于检修数量，铁水产量微幅回落，但值得注意的是，钢厂盈利面连续3周缩小，叠加钢材价格承压，钢厂利润持续收缩，短期面临的负反馈压力加剧；中长期面临粗钢压减政策的利空影响，但政策落地的时间节点尚存在不确定性。目前钢材淡季需求韧性较强，受刺激政策陆续出台的影响，市场对扩大内需、房地产用钢需求增加的预期较强，但房地产、基建投资数据依旧偏弱，钢厂利润被大幅压缩，具备平控政策的执行基础，若全年粗钢产量平控，则铁矿石后期需求更为悲观。
库存方面，钢厂整体维持低库存结构，钢厂高炉复产导致疏港量维持高位，短期到港量冲高后大幅回落，累库持续性较差，后期需关注钢厂在利润偏低情况下的主动减产和政策限产下的需求变动。
若按下半年铁水产量与上半年基本持平预估，第三季度、第四季度日均铁水产量（钢联口径）分别为240万吨、235万吨。截至6月30日，日均铁水产量为246.88万吨，则第三季度、第四季度日均铁水产量预期降幅分别为2.8%、4.8%。铁矿石供需关系从平衡偏紧趋于平衡偏宽松，港口铁矿石库存预计增至1.45亿吨。
综合来看，铁矿石价格和钢材价格强弱反复切换，说明市场对粗钢压减政策执行节点、执行力度存疑。但在终端需求羸弱格局下，铁矿石中长期需求下滑的大趋势难以改变，叠加钢厂利润阶段性持续收缩，为粗钢压减政策提供落地执行基础。铁矿石需求侧显著衰减将主导价格偏弱运行，同时供应端也存在增量。因此，笔者预计铁矿石供需情况将由当前供需平衡略偏紧转向宽松，钢铁企业或贸易企业应重视库存价值损失风险，建议企业适时采取库存预防性风险管理措施。
《中国冶金报》（2023年08月31日 03版三版）
