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杨莉娜
2026年4月份以来，镍价维持震荡走势。印尼收缩镍配额政策落地，审批仍在进行，而印尼酝酿出台的多项税收政策因细节仍在推敲过程中，处于延迟实施状态。但总体来看，印尼潜在税收政策仍给镍价带来下方支撑，但短期内印尼政策端驱动提振力度不足，市场将继续处于等待实际细节出台并重估实际成本推动强度的状态。
从其他方面来看，中东地缘冲突带来的能源及湿法原料供应扰动影响仍存，叠加镍产业链结构性问题的存在，镍需求提振作用稍显不足，预计镍价仍将延续偏强整理走势。
宏观压力及不确定性情况
带来镍价高波动
中东地缘冲突持续，将继续通过霍尔木兹海峡封锁与能源价格上行冲击有色金属市场。
一方面，美伊谈判无果，海峡阻断能源运输，能源成本高企的传导效应延续，将提升有色金属冶炼成本；另一方面，持续高企的能源价格引发市场对通胀回升的担忧。3月份美国CPI（居民消费价格指数）创下近4年来最大环比涨幅，密歇根大学消费者信心跌至历史低点，市场已经逐渐计价，市场对美联储降息的预期从年内3次调整为1次以内，美联储会议纪要已显示对通胀的关注。
随着能源价格高企和相关产能关停延续，通胀影响可能从忧虑向事实层面传导，而通胀持续较长时间对经济增长的负面影响也可能逐渐增加。目前大宗商品市场已经在反映滞胀的状态。对有色金属而言，短期内可能会继续受到成本推动带来的滞跌支持。但霍尔木兹海峡长时间封锁，能源成本高企对经济的负面影响预计将继续累积。
对镍而言，中东地缘冲突影响硫磺运输，进而影响硫酸的供应，印尼MHP（氢氧化镍钴）生产也可能因此受到较强影响，而我国也将限制硫酸出口，未来MHP生产若受影响，则对硫酸镍、精炼镍供应带来直接影响。
印尼政策冲击
将继续带来成本抬升预期
印尼政策整装待发，部分延迟，部分即将落地，总体将继续带来成本抬升预期。
原定于2026年4月1日对煤炭和镍出口实施的暴利税被推迟。印尼能源和矿产资源部部长巴赫利尔·拉哈达利亚表示，能源和矿产资源部与财政部仍在讨论暴利税的技术细节，因此不会按原计划执行。
出口关税可能上调。印尼计划上调镍出口关税，预期税率范围为5%～15%，市场普遍预测最终税率约为8%，原定于4月1日正式实施，目前随暴利税一同推迟。若实施，将改变镍中间品免关税出口的局面，推动产业下游化，但从现阶段来看，行业成本将面临进一步增加。
镍矿配额仍在审批进行中。印尼2026年镍矿开采配额范围设定为2.6亿吨～2.7亿吨。截至4月上旬，配额已经审批2.1亿湿吨，目前仍在进一步审批中，预计配额总量将逐渐明朗化。
印尼能源和矿产资源部正式确定将于2026年4月15日起执行修订后的镍矿基准价（HPM）计算公式。核心变动包括：将1.6%品位镍矿的修正系数（CF）由原先的17%大幅上调至30%，并规定品位每下降0.1%，系数相应降低1%。此外，新公式全面强化了对伴生元素的价值提取，其中将钴（Co）和铁（Fe）的修正系数均设定为30%，而将铬（Cr）的修正系数设定为10%。具体条款规定，当钴含量大于等于0.05%且铁含量小于等于35%时，其价值将被计入公式。新基准价的实施，可能带来基准价和计税的实际提升，从而带来镍成本的实际抬升，镍价重心仍有望继续上移。
供需基本面呈现多空交织格局
从镍矿端来看，印尼镍矿端强势格局有望延续。4月份中上旬，印尼镍矿基准价定为17093美元/干吨，月环比下跌1.37%。内贸升水继续走强，冶炼厂补库需求释放而RKAB（印尼镍矿开采配额审批）配额缩减预期带来镍矿端升水偏强运行。随着后续矿山RKAB配额的陆续下发，货运需求将进一步放量。目前印尼燃油价格上升，预计运费成本偏强运行。镍矿端成本继续支持印尼镍生铁价格偏强运行。
菲律宾镍矿价格则有所下跌。当前，菲律宾气候较3月份显著好转，已正式步入传统旱季。苏里高、霍蒙洪等镍矿主产区持续保持干燥，标志着各大矿区已全面转入活跃的开采与发运期，为后续供应的持续释放打开了空间。我国开始采购镍矿，但不锈钢厂对高价原料的接受度不高，国内镍生铁价格松动。
湿法矿也维持较高升水情况，且硫磺供应受限于霍尔木兹海峡流通不畅，预计将继续对MHP带来成本支持，MHP高系数运行情况延续，预计4月份可能会出现产量下滑情况，未来在硫酸供应受到影响的情况下，镍中间品的供应不足将对硫酸镍和精炼镍生产带来影响。
不锈钢需求方面，据有关机构统计，4月份不锈钢排产量为377.13万吨，月环比减少0.65%，同比增长7.67%。其中，300系不锈钢排产量为195.85万吨，月环比增长1.11%，同比增长7.36%。因镍生铁价格坚挺，以废不锈钢为原料生产的不锈钢产量增加，对高价镍生铁带来一定反制作用。当前不锈钢需求一般，去库存速度较缓和。海外不确定性增加、出口需求下滑的不利影响仍可能给不锈钢市场带来一定压力。
新能源需求方面，4月份三元电池相关排产量出现下滑，在第一季度抢出口后，短期需求有所转淡。当前正值硫酸镍采购节点，部分厂商近期有采购动作，但由于下游采购需求不及预期，对镍盐接受度偏弱。今后仍需关注新能源相关需求的变化。后续在海外能源价格偏高运行的影响之下，我国新能源从电力至汽车的替代优势仍可能带来一定的吸引力。根据中国汽车工业协会发布的数据，2026年1月—3月份，我国新能源汽车出口95.4万辆，同比增长120%。其中，3月份新能源汽车出口37.1万辆，同比增长130%。新能源汽车出口占汽车总出口比重超过42%，成为拉动外贸增长的核心动力。
总体来看，需求端需关注宏观因素及贸易预期变化带来的影响。当前来看，贸易链条重构和成本上行共存，多空交织，给镍价带来较为复杂的多重影响。
综上所述，宏观压力与缓和状态频繁切换，短期对镍价的负面冲击有所转弱。从镍供需情况来看，镍价仍在印尼政策端待实施的系列税收政策之下表现出滞涨抗跌的走势，后续随着海外宏观压力状态向滞胀方向变化的可能性增强，叠加成本端支撑作用，预计镍价下降空间继续受限。在这种情况下，预计镍价会呈现较宽幅波动状态，在未来一段时间，价格波动区间为13万元/吨～14.5万元/吨，仍可考虑逢低偏多的操作思路。
后期需要关注：印尼政策调整导致供应收缩不及预期，增长超预期，税收政策落地继续延迟；新能源汽车行业增长不及预期，影响镍消费；中东地缘冲突引发物流波动超预期，对经济负面影响更快显现等。
