冯艳成
2月份，焦煤、焦炭期货价格整体震荡偏弱运行。2月初因市场情绪变化价格曾短暂冲高，随后步入下跌趋势。到2月13日收盘，焦炭期货主力合约价格收于1682元/吨，焦煤期货主力合约价格收于1121元/吨，分别较1月底价格下跌39.5元/吨、34.5元/吨。春节假期后首个交易日（2月24日）开盘，“双焦”期货价格进一步走弱。
现货方面，1月份焦炭完成1轮提涨，涨幅为50元/吨～55元/吨，2月份价格以稳为主；2月份焦煤现货涨跌互现，部分中硫主焦价格上涨40元/吨～90元/吨，而部分优质高价煤下跌30元/吨～70元/吨；蒙古国煤炭（以下简称蒙煤）口岸原煤及远期澳大利亚煤炭价格均小幅下跌。
从运行逻辑来看，宏观层面，海外关税政策“横跳”无常 ，对市场情绪扰动不断；国内进入全国两会前夕的政策观望期，结合地方GDP增速目标及中央经济工作会议的相关定调，年内刺激政策暂时难以给出超预期的空间，总体宏观中性看待。
基本面上，受春节假期因素影响，2月份市场交投情绪持续降温。假期前下游企业对原料的补库强度低于往年，导致“双焦”价格整体表现一般，在缺乏向上驱动的情况下，价格重心下移；春节期间，市场成交稀少，询盘报盘冷清，市场活跃度降至冰点；春节假期后市场将进入恢复期，重点需关注煤矿的复产节奏变化。
春节期间煤矿减量明显，关注节后复产高度
国内方面，春节假期期间，国内煤矿大多数处于停产放假状态，煤矿产量骤减。2月20日当周（2月16日—20日）调研数据显示，523家样本煤矿原煤、精煤日均产量为108.6万吨、45.9万吨，分别较春节前下降72.2万吨、28.4万吨。不过，由于下游企业已提前补库，煤矿短暂的假期减量对市场整体供给的影响有限，且有进口资源的补充，供给并未出现短缺局面，对于价格上涨的驱动有限。其中山西作为炼焦煤主产区，矿山放假停产安排集中，产能利用率大幅下滑，是国内焦煤供应收缩的核心区域。
国内煤矿平均放假天数约为10.1天，其中国营煤矿放假时间较短，大矿放假时间多在3天左右，春节后煤矿复产主要集中在2月19日（初三）到25日（初九），预计2月24日之后煤产量将有显著回升。不过，考虑到煤矿安全生产监管仍较为严格，加上2月1日新煤矿安全规程落地实施，如果延续去年下半年查超产政策的尺度，按照产能去限制产量，预计煤矿产量难有较大的增量空间，国内煤炭市场将逐步从规模扩张转向质量、效率和安全并重的高质量发展阶段，后期关注煤矿实际复产情况。
焦煤进口积极性下滑，口岸库存仍相对充足
进口方面，高频数据显示，2月份蒙煤甘其毛都口岸日均通关量环比下降，春节前一周的日均通关量降至14.4万吨。春节期间，根据中蒙两国双边协定，2月17日—20日，口岸闭关，本周（2月23日）已恢复通关，预计通关量将逐步回升。
由于前期通关量处于高位，口岸整体库存水平较高，目前甘其毛都、策克、满都拉三大口岸库存合计仍超450万吨，因此阶段性的通关量下滑及短暂闭关对蒙煤供给的影响不大。短期来看，随着通关恢复口岸仍有一定的增库压力。从蒙古国供给情况来看，有关数据显示，2025年蒙古国煤炭产量累计为9545.09万吨，同比增加35.28万吨，同比增长0.4%；全年出口量累计达到9001.82万吨，同比增长7.5%，占总产量的94.3%。蒙古国煤炭出口基本全部流入我国，目前看蒙古国的煤矿生产能力可以匹配出口需求，仍将是我国焦煤最主要进口国。
海运煤方面，今年1月份以来，海运煤到港量逐步下降，符合季节性规律，2月6日当周煤炭到港量最低降至490万吨，2月13日当周回升至552万吨。分港口来看，京唐港、曹妃甸港等主流港口进口焦煤库存相对充足，据不完全统计，京唐港进口炼焦煤库存总量为164万吨，曹妃甸进口各国炼焦煤库存总量为62万吨，春节后现货资源消化仍有一定压力。
焦钢企业生产暂稳，或呈现“弱复苏”特征
春节期间，焦化、钢铁行业生产相对连续，基本维持春节前的生产节奏，未见明显的集中减产现象，使得焦煤刚性需求尚可，但对于焦煤的采购需求呈现几乎停滞的状态。
当前焦化行业利润一般，1月份焦价艰难完成1轮提涨，利润压力稍有缓解，但受制于环保管控及下游采购力度不大等因素影响，开工率未出现大规模提升。2月20日当周数据显示，全国独立焦企产能利用率约为73%，当周产量约为64万吨，基本与去年同期持平。钢铁企业盈利面维持在40%左右，处于近两年的偏低水平，日均铁水产量为230万吨左右。
目前钢材需求处于淡季，库存在持续累积过程中，拐点尚未出现，将对铁水的增量存在抑制作用，“双焦”等炉料需求增长预期仍有待时间验证。
“双焦”库存压力暂时不大
今年“双焦”库存整体高度低于去年同期，其中焦煤总库存约为2997万吨，较去年春节期间高点减少270万吨；焦炭总库存为988万吨，较去年春节期间高点减少36万吨。春节期间下游厂内原料库存消化节奏尚可，目前焦企端焦煤库存为1080万吨，较春节前下降251万吨；钢厂端焦炭库存为688万吨，较春节前下降9万吨。此外，焦煤中上游库存压力明显小于去年同期。
整体来看，春节期间海外关税政策反复无常对市场情绪仍有一定扰动，黑色金属板块整体缺乏向上驱动力，价格依然处于偏弱势运行过程中。基本面上，焦煤市场供需两端均处于疲软状态，库存结构矛盾不明显，价格仍主要受市场情绪变化的影响。短期需关注国内宏观政策的预期变化。
