程鹏
上周（2月17日—21日）受终端需求复苏超预期影响，黑色系价格同步走强，叠加钢材低库存结构健康，铁元素供给端存在实质性收缩，对钢材存在成本支撑作用。同时，上周螺纹钢价格触及短流程平电成本价格后再次回落，也再次验证平电成本压力的有效性，在宏观不出现较大利好及基本面出现反转的情况下，钢铁生产企业在平电成本附近卖出套保的胜率是极高的。在当前钢材库存结构健康、钢企利润水平尚可、铁矿石阶段性去库存格局下，预计铁矿石短期负反馈压力偏小，短期铁矿石价格仍维持谨慎乐观。
供应方面，供给端出现实质性减量，短期供给端支撑价格。1月底至2月上旬，两次飓风对澳大利亚铁矿石发运产生一定的影响，不过当前气候扰动已经消除，港口恢复正常。巴西方面铁矿石发运量出现短暂回落，但目前已经恢复。非主流矿方面，当前矿价维持在108美元/吨的相对高位，但并没有刺激超额发运并保持同比偏低水平。第1季度澳大利亚受气候影响显著，预计第1季度澳大利亚铁矿石发运量存在2000万吨的同比减量。当前发运量已经开始回升，后期需关注澳大利亚补发情况，这也将加大远月铁矿石供给回升压力。
需求方面，铁矿石下游需求处于回升阶段，钢企钢材低库存及长流程钢企利润相对可观，钢企复产补库预期的支撑作用较强，叠加供给端扰动提振投机需求。当前健康的钢材库存结构也不支持负反馈情况的发生，铁水复产速度缓慢，但市场对3月初日均铁水产量高度的预测，已经从春节后的230万吨提高至235万吨，短期需求端将主导矿价走势。
库存方面，钢企端库存维持季节性回落趋势，库销比回落至同期低位水平，港口库存受到港量下降及疏港量回升影响出现小幅去库存，预计未来两周到港量依然保持低位，并伴随着钢企端复产补库，港口将维持去库存态势。
短期外围利空和钢材价格压力抑制铁矿石价格上行高度，但铁矿石国内需求仍存在回升预期，且供给端受气候因素影响出现实质性收缩，港口阶段性去库存支撑价格，铁矿石基本面整体维持阶段性供需平衡偏紧预期，预计短期矿价以区间震荡为主。后期关注国内宏观政策影响及建筑钢材平电成本压力。
《中国冶金报》（2025年02月27日 03版三版）
